秉扬科技(836675)

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一、公司主要收入来源为陶粒支撑剂；存在过度依赖单一客户的风险

秉扬科技从事压裂支撑剂系列产品的研发、生产和销售；产品为陶粒支撑剂、石英砂支撑剂等，其中陶粒支撑剂为主营产品。2022年陶粒支撑剂收入3.44亿元，占营收规模的73.86%。公司压裂支撑剂产品占主营业务收入的99%以上，且主要用于页岩层石油天然气的开采，产品类别与用途单一，受下游油气开采行业影响大。

公司销售模式主要为参与公开招标取得订单，客户包括中石油、中石化系统内的油气开采企业。其中第一大客户中石油近三年收入占比在80%以上，公司存在过度依赖单一客户的风险。

二、公司产品销售毛利率与净利率波动较大；现金流量净额为负

2022年公司营收规模为4.66亿元，同比增长54.05%，归母净利润为6,139.79万元，同比增长1.30%。2019-2022年公司销售毛利率与净利率波动明显。2022年公司毛利率为23.53%，同比减少8个百分点；净利率为13.19%，同比减少6.86个百分点。

2022年公司收现比为50.92%，同年公司的经营活动产生的现金流量净额为-4,426.14万元，同比下降166.32%，公司销售产品回款质量差，占用公司自有资金，存在经营风险。

三、压裂支撑剂具有广阔的发展空间，但行业集中度低，多为中小企业

石油压裂支撑剂是一种在开采石油时使用的裂缝填充材料。2022年我国压裂支撑剂市场规模达到66.1亿元，其中石英砂支撑剂与陶粒支撑剂市场规模分别为35.1亿元、31.0亿元。随着油价的升高、开采力度的加大，开采难度的加深，我国对支撑剂的需求量必然呈现增长态势。此外，天然气开采规模的持续增长，尤其是页岩气等低渗或超低渗能源在天然气比例的快速上升，支撑剂行业将迎来广阔的发展空间。预计到2027年我国压裂支撑剂市场规模将达到77.2亿元。

目前国外支撑剂生产商以美国CARBO公司和法国的SaintGobain公司为主。我国石油压裂支撑剂行业尚处于起步阶段，企业数量多但规模都小，以民营企业为主，行业集中度较低。

四、油气开采行业作为压裂支撑剂的主要应用领域，发展势头良好

压裂支撑剂主要用于下游油气开采行业，是油气田勘探开发，尤其是低渗、特低渗石油、天然气的勘探和开发过程中的关键性压裂技术材料之一。油气资源是重要的能源矿产，我国原油和天然气产量一直呈持续增长态势。2022年我国原油产量2.05亿吨，同比增长2.5%；天然气产量2,177.9亿立方米，同比增长4.9%。2022年我国新增石油探明地质储量达到14.6亿吨；新增天然气探明地质储量达到1.2万亿立方米。

页岩气是蕴藏于页岩层中的天然气，是常规天然气的重要补充，是我国未来能源开发的重点之一。2022年，我国页岩气产量为240亿立方米，同比增长4.35%；新增页岩气探明地质储量5,475.32亿立方米。

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